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印包行 业并购整合持续升温 买卖双方需识清利害

作者:志泽印务 来源:志泽印务 日期:2017-11-27 http://www.
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在美国印刷包装行 业并购整合持续升温的当下,印刷人 对并购整合的关注度也越来越高。近日,美国《印刷印象》杂志社 主办的网上并购整合圆桌论坛吸引了过万名印刷包装从业者参与,数名大 型印企负责人就买方与卖方出发,阐释在 延续企业良好发展局面的前提下,并购时 买卖双方在交割、过渡、整合过 程中应尽的责任与义务。本文摘 取论坛中企业管理者提出的重要观点以飨读者。


卖方:做好退出计划


准确定位价格


每一个 选择并购的企业都走到了一个岔路口,在这里,他们选 择扩张或者退出,如果企 业看不到公司业绩进一步增长的可能性,或者在 经历多个周期的转型与不断重塑业务后仍无法紧跟行业变革的脚步,这个时 候就需要企业清算无法赢利的业务并为其寻找买家。


美国印 刷工业协会中部地区分会主席乔·波兰克表示,企业并 购过程一般约为8个月至1年,对于卖家来说,必须提 前做好退出计划,以期实现预期目标。企业出 售相关业务往往不能一蹴而就,如果拖延到最后,对卖家 造成的不利因素会越来越多。


金融机 构高级主管汤姆·威廉姆斯在会上说:“作为企 业并购活动中的中间方,我们往 往会遇到这样的情况:买方已 经确定业务拓展的方向计划收购,卖方的 相关业务也已经挂牌待售多年,但当买 方提出一个在我们看来合理的价格时,卖方往 往却认为价格太低。”他认为 这种情况多是因为卖家的心理价位比市场价值高出20%—30%。


汤姆·威廉姆斯提出,在特定的时间段内,出售企 业相关业务的价格取决于当下的市场价值,而不是 卖方整个生命周期的累积价值,待价而 沽的做法常得不到预期回报。随着时 间的推移与市场风向的变化,当时被 买方抢购的企业可能对投资者的吸引力大大减弱,市场周 期性的变化更可能拉低卖方的销售价格。如果买 方的定价低于企业的实际价值,卖方需 要仔细评估买方是否可以作为生意伙伴长期合作,并把这 次业务出售当作是推动企业未来发展的一次获利机会,抓住并购的机遇。


买方:进行尽职调查


承担后续工作


相较于其他行业,美国大 部分印刷企业多由私人持有,财务信 息的私密性往往会导致买方对交易企业了解不够深入。国际印 刷集团主席阿尔伯特·瑞吉莫建议,在并购前,买方需 要根据法律要求尽可能获得收购企业的所有相关信息,对企业 进行彻底的尽职调查,买方也 需要保证所有有关信息高度透明,以帮助 买方了解企业收益情况与负债情况,排除潜在经济风险。尽职调查时,买方需 要全面调查企业商业实践活动的四大方面:顾客、竞争者、成本与能力。如果是 与规模较小的企业进行交易,调查可 能会在几周结束,企业规模越大,尽职调查的时间越长。


另一方面,阿尔伯特·瑞吉莫提出,在并购中,买方也 可进行一次逆向尽职调查,对自己 的公司进行审查,是否合 适进行相关并购交易,是否符 合企业战略方向。此外,这个过 程也可确定买卖双方谈判时买家原意支付的价格,并确定交易方式,如分期付款、全额付 款或是融资收购等。


安柏出版印刷公司首 席执行官詹姆斯·罗塞尔表示,在企业并购整合后,建议卖 方能够继续担任重要角色直至新公司正常运营。在并购中,买方也 经常要求卖方提供整合与运营上的帮助,并尽可 能地保留原有的业务销售关系,留住原 有重要岗位的关键人员。在并购整合后,卖方应 深入参与销售与客户关系维系6个月以上,如果买 方是没有印刷业从业经验的私募股权投资者,公司在转型期间,卖方仍 会担任公司实质意义上的业务领袖,甚至会 接受新公司的更多职责。而只有 在卖方支持新公司的管理团队,持续参 与后续整合的基础上,企业并 购交易才能有序进行,实现平 稳且富有成效的过渡。


此外,詹姆斯·罗塞尔提出,在并购交易期间,买方需 要尊重卖方的职业规划与选择。“以安柏 出版印刷公司为例,我们最 近收购了一家企业,该企业 负责人并不想继续承担业务经营的工作,公司管 理层按照他的意愿让他成为公司销售部的负责人,其在该 部门发挥了举足轻重的作用”。



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